SolarEdge 的直流优化逆变技术保持着全球领先的地位,是全球最 大的 MLPE(组件级电力电子)逆变系统供应商,美国市场占有率 超过 50%。
公司业务增长迅猛,累计出货量达到 2.5GW,年复合增长率 96%;2015 年营业收入 3.25 亿美元,近五年复合增长率 94%;毛利率逐 年提升,目前已超过 30%,保持业内高水平。
携手特斯拉率先布局储能领域,2015 年成为特斯拉 PowerWall 产 品的逆变系统供应商。储能行业即将迎来快速地增长,其将成为公司新的业务增长点。
SolarEdge 成立于 2006 年,总部在以色列 Herzelya Pituach,2015 年在 NASDAQ 上 市,股票代码 SEDG。公司是全球领先的光伏智能直流功率优化逆变系统解决方案供应商, 为居民屋顶、工商业、公用事业级光伏电站提供组件级电力电子(MLPE)设备。
公司主营业务为光伏直流优化逆变系统的研发、生产和销售,系统包括功率优化器、逆 变器和基于云平台的监控系统。公司产品主要使用在于分布式光伏系统,包括居民屋顶电站和 工商业分布式电站;公司在 2015 年开始布局产品在储能领域的应用。
截止 2015 年底,公司逆变系统累计出货量达到 2.5GW,其中功率优化器累计出货量 960万个,逆变器累计出货量 4.03 万个。市场覆盖全球 91 个国家和地区,目前公司主要市场为 美国,占公司出售的收益的 73%。
公司通过销售逆变系统实现盈利。包括直接向大型 EPC 销售,通过经销商、代理商向 中小型 EPC 公司销售;另外,公司还直接向部分光伏组件生产公司可以提供功率优化器产品(可 直接将功率优化器集成在其组件上)。公司客户覆盖 Solarcity、VivintSolar、SunRun 等美国 主要分布式光伏开发商,其中 SolarCity 为公司第一大客户,占公司总营收的 25%。
公司是分布式光伏智能优化逆变系统领域的领导者,公司专有的直流功率优化逆变解决 方案在 MLPE(module level power electronics 组件级电力电子)行业保持着全球领先的地位, 公司在该领域美国市场占有率超过 50%。公司是全球最大的 MLPE 逆变器供应商,和全球 第三大逆变器供应商(按收入,前两名为 SMA 和 ABB 均为传统集中式逆变器供应商)。
逆变器是光伏系统的重要电气设备,其最大的作用是将光伏系统的直流电转换成交流电, 并对输出功率来优化。按功率大小可分为集中/集散式逆变器(100kw,大多数都用在地面电 站)、组串式逆变器(几 kw 至几十 kw,可用于地面电站、分布式电站)、微逆变器(1kw以下,多用于居民屋顶电站)。
组件失配:传统的逆变器方案都是对一串组件进行统一控制,而同一组串内的不同组件 其输出特性是有差异的,同一组件在不同的辐照、大气条件下,其上限功率点也是在变 化的,因此在这种统一控制方式下只能对整串组件进行上限功率点追踪(MPPT),不 能保证每一片组件都工作在最佳状态。
热斑效应:当某一组件被阴影或异物遮挡时,输出电流会一下子就下降,由于同一串组件是 串联结构,因此会导致整串组件电流下降。
不适用复杂的屋顶结构:传统的逆变器系统要求每一串组件的类型、个数、朝向、输出 电流电压必须相同,难以适应复杂的屋顶结构。
以上问题在分布式系统中会被进一步放大,其最终的原因就是无法对单个组件进行输入输 出控制。为解决这样一些问题就出现了最早的组件级电力电子器件(MLPE)——微逆变器。微逆变器可替代接线盒,直接安装在组件上,对单片组件进行 MPPT 和 DC/AC 转化,然后直 接并入电网系统。微逆变器可有效解决传统逆变器存在的几个主体问题,但其自身也有一定 的劣势:1)结构较为复杂,成本高;2)只能适用 60 片和 72 片的晶硅组件;3)每片组件直接 并网,其造成的波动对电网冲击较大。
公司提出了独特的直流优化逆变系统,该系统由功率优化器、逆变器、监控系统组成。 该系统综合了组串式和微逆变器的优点,通过功率优化器对单个组件进行 MPPT(最大功率 点追踪),实现 DC/DC 的输入输出控制,然后再整串汇入逆变器进行 DC/AC 转换。
与传统逆变器相比,公司系统具备以下优点:1)寿命期内可提高约 25%的系统发电量;
相比微逆变器,公司系统具备以下优点:1)元器件少(约为微逆变器的 1/3)成本低;2)可兼容晶硅组件和薄膜组件;3)逆变器系统只需进行交直流转换无需 MPPT,可靠性高 寿命长。
公司凭借领先的技术迅速占领市场,形成规模优势。公司自 2010 年开始销售产品,截 止 2015 年底累计出货量达到 2.5GW,市场覆盖全球 91 个国家和地区。公司在美国 MLPE市场占有率超过 50%,是全球最大的 MLPE 供应商,并在 2015 年一跃成为全世界第三大逆变 器供应商(2014 为第十)。
公司 2015 年率先在储能领域进行布局,最新推出的 StorEdge 直流逆变解决方案可为光 伏储能系统提供能源管理。公司 2015 年 4 月成为 Tesla 家用储能系统 PowerWall 的逆变器供 应商。Tesla 的 PowerWall 是目前最成功的商业化民用储能系统,预计 2016 年出货量约为168MW(2015 年全美的民用储能装机量 71MW),与 Tesla 的合作将为公司带来10-15%的收入增长。
公司业绩成长大多数来源于产品出货量的增长,这与光伏特别是分布式光伏市场的增长紧 密相关。公司主要市美国近年来居民光伏电站装机量增长迅速,2015 年装机量超过 2GW 增 速达到 66%,但目前居民光伏市场渗透率仍处于较低水平(不足 1%);商业分布式光伏电 站增速较缓慢,但装机量已连续四年超过 1GW。根据 GTM 预测未来五年美国分布式光伏 市场年复合增长率超过 20%。
根据 GTM 预测,2018 年全球逆变器市场规模约为 71 亿美元,MLPE 逆变器的市场渗
透率将由 2013 年的 6%提高到 20%,市场规模达到 14 亿美元,年复合增长率 28%。 图 10 美国装机量预测
储能行业的增长是公司新的重要驱动因素,根据 Navigant 预测,随着储能系统成本的 下降,可再次生产的能源储能应用即将迎来爆发式增长,预计 2020 年分布式储能应用装机量将接 近 2GW,2025 年将超过 7GW。
公司的竞争对手包括传统的逆变器厂商如 SMA、ABB 等;在 MPLE 领域的竞争对手主 要是微逆变器厂商 Enphase。
与 Enphase 相比,其微逆变器产品在 1kw 以下的系统中更具优势,而公司的直流功率 优化系统在 3kw-6kw 系统中更为适用。根据 SolarCity 的统计美国居民屋顶电站的平均装机 规模约为 6kw,因此在 MPLE 领域,公司的产品更具竞争力。从营收情况去看,公司 2011-2015的复合增长率 94%(Enphase 为 24%),并在 2015 年超过Enphase 成为全美最大的 MPLE 供应商。
公司技术独特,直流功率优化技术是当前分布式光伏系统最具竞争力的解决方案。公 司产品采用专有的 ASIC(application specific integrated circuit 专用集成电路)技术生产,高 度集成化大幅度减少了元器件个数(约为微逆变器的 1/3)并大幅度降低了热损耗提高了产品寿 命。公司产品在性能、体积、重量、稳定性、安全性等方面都远超同类产品。
公司拥有丰富的技术储备,其集成化程度更高的第四代产品 2016 上半年推出,第五代 产品也进入了开发末期。最新数字化逆变解决方案 HD-Wave 6kw 单相逆变系统的推出将进 一步巩固公司在居民屋顶电站领域的领导地位,即将推出的三相逆变系统也将逐步提升公 司在工商业电站领域的竞争力。
公司当前毛利率约 30%,我们大家都认为仍有逐步提升空间。主要基于以下几点 1)持续 快速地增长带来的规模效应;2)即将引入新的全自动生产线)公司技术 独特,拥有较大的议价空间。
分布式是光伏技术的重要应用形式,BNEF 预测到 2040 年分布式光伏发电量在全球总 发电的占比将达到 13%,而目前这一数值还不足 1%。因此,未来分布式光伏将保持比较高的 增长速度。
公司主要市场美国的分布式光伏未来五年的复合增长率将超过 20%,随公司在国际 市场的进一步扩张,预计其增长率超过这一数值将是大概率事件。
随着可再次生产的能源渗透率的提高和储能技术成本的下降,储能行业将在未来几年迎来爆发 性增长。公司率先在储能领域进行布局,并携手特斯拉推出了商业化产品,占据了先发优势。 储能行业的高增长将成为公司发展另一重要驱动因素。
5.丙肝和艾滋病治疗领域全球霸主投资分析:吉利德科学(NASDAQ:GILD)